西南证券：中草香料（920016）-WS系列凉味剂主要供应商，募投项目再助产能突破

中草香料(920016) 投资要点 推荐逻辑：1）国内WS系列凉味剂主要供应商，WS-23产品2021-2022年国内市占率均约30%，居于行业领先地位；2）WS系列凉味剂行业快速扩张，根据上海市食品添加剂和配料行业协会数据，WS系列凉味剂有望部分取代薄荷醇，发展空间广阔；3）募投项目助力产能突破，达成后每年将新增腈类1170吨、酰胺类（凉味剂）900吨、醛类20吨、酯类550吨的产能，有助于形成规模效应，同时延伸至产业链上游，保障关键原料DIPPN供应。 国内WS系列凉味剂主要供应商，与多家国际大型知名企业进行紧密合作。目前，公司已掌握WS-3、WS-23等多种核心产品的工艺技术并实现量产，公司主要产品WS-23、WS-3的理化指标在纯度等方面高于国家标准。根据上海市食品添加剂和配料行业协会开具的证明，公司生产WS-23等产品在国内销售市场处于领先地位，2021年及2022年度国内市场占有率均约30%，目前已成为凉味剂WS系列产品在国内的主要供应商与生产企业之一。同时，公司积累了优质、稳定的客户渠道和资源，与德之馨、奇华顿、芬美意、高砂等全球十大香精香料公司建立了稳定的合作关系。 W