浙商证券：泸州老窖23Q3季报点评：23Q3业绩超预期，现金流及预收彰显高质量

泸州老窖(000568)投资要点事件：23Q1-3公司实现营业收入219.43亿元，同比+25.2%；实现归母净利润105.66亿元，同比+28.6%。23Q3公司实现营业收入73.50亿元，同比+25.4%；实现归母净利润34.76亿元，同比+29.4%。23Q3收入业绩超预期。我们认为：核心产品国窖表现优异，腰部产品控量稳价加大培育，增长动力有望持续。渠道运作能力增强，费用投放效率提升，或将有效拉动动销。股权激励已至末期，团队及渠道积极性强，增长潜力有望持续释放。费用管控下净利率提升，现金流和预收款表现优异1）盈利能力：2023Q3公司毛利率、净利率同比变动+0.2个、+1.4个百分点至88.6%、47.3%。2）费用率：23Q3期间费用率同比-2.0个百分点至16.2%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.8、-1.0、-0.3个百分点至12.8%、5.0%、-1.7%。3）现金流：23Q3经营性现金流同比+52.3%至34.05亿元。4）预收款：23Q3合同负债环比23H1增加10.28亿元至29.62亿元，同比22Q3增加10.61亿元。若考虑23Q3营业