东方证券：证券行业：美国线上经纪商转型发展专题-零佣金时代大幕揭开，境外线上经纪商何去何从

美国市场在线券商行业业务模式面临零佣金浪潮冲击，客户资产规模效应加强导致行业整合加剧。传统佣金收入利润空间收窄，利息收入、财富管理收入、做市商模式、订单流付款收入成为新的业绩增长动力。核心观点美国在线券商行业佣金率下滑明显、行业整合趋势明朗：固定佣金制度废除后，佣金收入占总营收比率不断下降，至2016年已接近10%。近10年来，佣金竞争进一步加剧，单笔交易平均佣金收入下滑明显。Robinhood开启了在线券商的零佣金时代，2019年，美国在线券商全线免佣。利息收入为主的收入模式下，客户规模重要性凸显，加之混业经营下在线券商成为综合性金融机构获客渠道，史考特证券、亚美利交易、亿创理财先后被收购，行业整合趋势明朗。收入模式转型势在必行，美股在线券商巨头各显神通：佣金收入占比持续收窄，各券商因“地”制宜，寻找新的增长源泉。盈透证券：通过低成本业务模式提升平台交易量，2020年日均收入性交易达到211万笔；借助介绍经纪商模式“引流”国际客户，机构客户占比达到49%；国际业务支撑佣金收入逆势增长，非利息收入海外占比达37%。嘉信理财：基金销售、投资顾问服务支撑财富管理业务，财富管理业务赛道竞争加