浙商证券：医药生物行业：全球龙头系列报告之二-从印度路径看医药API“黄金十年”

投资要点从印度产业升级看国内API投资窗口期①国内API板块投资存在的跟踪困难。在汇兑、订单排产节奏扰动下，部分投资者感受到API板块短期业绩难跟踪、长期空间看不清，在更长的时间维度、国际视野下，很难分辨哪些API公司能脱颖而出。②印度仿制药产业作为全球产业升级的垂范，对我们有很好的借鉴比较价值。印度是全球API、仿制药大国，1995年至今以Sun、Aurobindo、Lupin为代表的API-制剂一体化公司走出了具有印度特色的国际化路径，本文试图从可比区间的定位、产业背景的还原，以及在历史竞争环境中印度公司的战略选择、产品布局和拓展空间的维度，看印度公司的制药升级，以期对国内API产业升级中的投资机会有更好指导。定位：“印度优势”下仿制药十年超额收益①印度仿制药产业阶段性升级，带来投资超额收益。我们发现2005-2015年十年间印度API-制剂一体化公司二级市场超额收益明显，印度企业在1995-2005年间初步实现API/中间体国际化，在2005-2015年间印度制剂在美国市场形成了规模效应，在2015年后高壁垒仿制药、创新药NDA陆续增加。②我国API类似印度仿制药产业升级的初期阶