浙商证券：肉毒素行业跟踪点评：行业龙头股权回购彰显信心，持续看好肉毒素赛道

报告导读国内肉毒素行业四强之一四环医药发布根据一般授权拟议股份回购公告。投资要点享受医美行业增长红利，肉毒素赛道有望加速发展。18年国内肉毒素市场规模为39.2亿元，15-18年CAGR高达30.8%，预计25年市场规模可达140亿元；随着医美项目的迅速普及，叠加肉毒素的工具属性较强，医美机构用肉毒素项目拓客的趋势明显，产品渗透率有望迅速提升。同时，水货、假货市场也将持续承压，有利于正规市场规模的加速扩张。我们持续看好肉毒素这一高增长、高壁垒的黄金赛道。随着吉适、乐提葆的获批，国内肉毒素竞争格局由双龙头转向四强争霸。拟议股份回购彰显公司信心，财务状况稳健迎业绩拐点。肉毒素四强之一的四环医药拟于公开市场回购股份。根据购回授权，四环可回购最多约9.47亿股股份，相当于授权日公司已发行股份总数的10%。同时，公司于上周发布全年业绩，财务状况稳健。公司20年全年收入实现24.92亿元，录得净利润4.73亿元，实现扭亏。分阶段来看，20年下半年公司整体业绩进入拐点，20H2实现收入14.1亿元，环比提升33.7%。分产品来看，非重点监控目录产品收入为18亿元，同比提升108%；医美产品暂未体现收