国信证券：天山铝业（002532）-产业链一体化优势凸显，进一步夯实上游资源端

天山铝业(002532) 核心观点 2024H1公司归母净利润同比增长103%。2024H1实现营收137.8亿元（-6.8%），归母净利润20.7亿元（+103.4%），扣非归母净利润19.6亿元（+168.4%）经营性净现金流22.3亿元（+195%）。公司盈利增长主因铝价上涨，2024H1铝价19800元/吨，比去年同期上涨1300元/吨；2024H1氧化铝价格3500元/吨，比去年同期上涨600元/吨，公司氧化铝百分百自给，冶炼利润没有被氧化铝涨价挤占；2024H1预焙阳极价格4500元/吨，比去年同期下降1500元/吨，可使吨铝降本超过600元。如果把氧化铝和电解铝拆分来看，氧化铝经营主体天桂铝业今年上半年净利润5.5亿元，去年同期仅50万元。另外，2023年底公司全资子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，按15%的税率缴纳企业所得税，另外可享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，对公司报告期内业绩有积极贡献。 主要产品产量：2024H1电解铝产量58.54万吨，氧化铝产量109.3万吨，发电量66亿度，预焙阳极产量26.9万吨，高纯铝产量1.6万吨，铝箔产量6000吨。主要