万联证券：电气设备行业投资策略报告：碳中和：能源变革前夕氢能投资新机遇

我国煤制氢技术成熟，具有规模化及成本优势：我国煤炭资源充足，煤制氢是我国当前主要的制氢方式。目前我国煤制氢成本约在0.8-1.2元每标方，约为9.9元每千克，存在大规模制氢的基础，当煤炭价格为600元时，大规模煤产氢成本为1.1元每Nm3。在富煤地区，当煤炭价格降低至200元每吨时，制氢成本可降低致0.34元每Nm3。我国在煤制氢路径上具有成本优势，目前已有较大规模的煤制氢企业，但受限于煤炭价格及CCUS成本，未来煤制氢降本的空间较小。我国光伏风电装机量增长迅速，电解水制氢降本空间大：电费占整个制氢成本的80%左右，水电解制氢成本的关键在于耗能问题。目前电价下，电解水制氢的成本约在20-40元每千克，随着我国光伏及风电的逐渐扩张，电解水制氢在未来有望达到平价。根据SGERI数据，2019年我国光伏系统度电成本约为0.29-0.80元每千瓦时，到2025年度电成本在0.22-0.462元每千瓦时。陆上风电度电成本约0.315-0.565元每千瓦时，且在未来仍有一定的下降空间，预计到2025年度电成本在0.245-0.512元每千瓦时。当电价下降到0.1-0.2元每千瓦，电解水制氢成本可下