川财证券：电力行业动态点评：平价与碳交易协同推进，新能源运营商估值有望重塑

主题受益碳中和，近期新能源运营板块市场表现较好。我们认为，新能源运营企业的投资逻辑有所变化，平价进程推进改善新能源运营企业现金流，碳交易市场建设下CCER贡献业绩增量，行业估值有望重塑。核心观点新能源运营企业一直以来受制于补贴拖欠问题，应收账款积聚，现金流不佳。为支持可再生能源发展，我国2006年出台《可再生能源法》，对可再生能源采用固定电价政策，风光新能源发电电价与当地燃煤标杆电价的缺口由国家设立的可再生能源电价附加补足。近年来，可再生能源项目高速增长，电价附加收入无法完全满足补贴需求，2019年可再生能源补贴缺口累计超过2600亿元。未收到补贴以应收账款的形式计入企业资产负债表，过高的应收账款会导致企业无法及时收回现金，影响后续项目投产；资产周转率降低、应收计提减值导致净利润受损。平价项目贡献优质现金流，新能源运营企业出售补贴电站回笼资金，开发新平价项目，现金流好转。目前，一些新能源运营企业将存量补贴电站出售回笼资金，再将其投入到现金流优质的平价项目中，现金流状况将有所好转。以晶科科技为例，公司为改善资产结构，回笼资金，降低国补拖欠对公司的影响，将持有的安陆盛和100%股权出售给湖