信达证券：非银金融行业：布局非银在即将启动的顺周期

核心观点：近期市场受人民币贬值和国内4-5月份经济数据不佳的影响出现调整，我们认为基本面较强的保险板块和尚在左侧未启动的券商板块仍有望具备超额收益。海外方面尽管美国非农就业数据超预期，但失业率同样升高，美联储“部分”官员表述鸽派，人民币贬值压力或有望逐步减小，流出的外资或逐步回流；国内目前部分城投债和地产新开工有一定压力，为了避免经济发展进入“负螺旋”，我们认为除国常会上再度提出研究“新能源汽车产业发展的政策措施”，延续和优化新能车购置税减免等刺激消费的政策外，类似青岛调整非限购区域购房首付比例等逆周期措施也有望“温和”推出。我们认为在此背景下，经济有望逐步边际改善，非银板块在顺周期向好时具备较大弹性，建议重点关注。券商板块当前估值只有1.3xPB，处在历史低位，而且ROE有望在杠杆提升和高ROA业务（比如财富管理）大发展的背景下实现逐步提升，从而拉动估值。我们认为从目前政策端来看，无论是结算备付金比例降低、还是两融、ETF期权的扩容都体现了监管对于加杠杆的松绑趋势，这是在风险可控的前提下为发展资本市场而进行的重要举措。保险基本面较强，负债端拐点来临，估值仍低；近期市场主要担忧在“预定