信达证券：轻工制造行业专题研究（普通）：消费属性持续验证，关注板块估值修复

本期内容提要:23年进一步印证我们对于家具需求消费属性的观点。如我们1月《轻工制造行业专题：春节早叠加315，如何看待家居需求复苏节奏》报告观点所述：“家具作为典型的大件可选耐用消费品，【家具社零】与【当年GDP】增速同步度较高，且疫情对家具社零需求影响程度大、回补速度或慢于全社会消费品零售总额”。复盘来看：1）年度维度，2011-2022年【家具社零】与【当年GDP】相关系数R2为87%，较2011-2021年82%的相关度进一步提升，而2011-2019年期间二者R2也高达90%；2）季度维度，【季度家具社零】与【当季GDP】增速也同步度较高，1Q11-1Q23二者相关系数R2为80%，1Q23家具社零同比增长4.6%、名义GDP增速为4.5%。看好板块Q2业绩增速回升，我们预计下半年盈利复苏趋势不变。从基本面来看，虽然上半年家居C端回暖进程仍有波折，但我们也看到年初至今，家居消费的复苏进程仍处于与2020年相似的节奏通道中：1）关于需求回补，第一波回补需求在2个月内集中释放后开始降温，表现在家具社零增速于今年2月小幅抬升后开始放缓，而2020年家具社零增速于5月回升至3%后开始回