浙商证券：医疗器械专题报告：手术动力系统第一股，西山科技上市

投资要点2023年5月31日，西山科技发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》，发行数量为1325.0367万股，发行价格为135.80元/股，国产手术动力系统龙头企业科创板上市。手术动力系统行业：渗透率提升下市场高增长传统手术动力系统市场规模CAGR16%，其中整机CAGR7%，耗材CAGR40%。（1）2020-2025年整机市场规模CAGR7%。传统科室指神经外科、耳鼻喉科、骨科，按照公司招股书数据，每家医院配置数量为神经外科1台、耳鼻喉科1台，创伤关节1台，脊柱1台，受益于医院数量及渗透率的增长，对应手术动力装置市场规模由2020年的18.2亿元提升至25.5亿元，对应市场规模CAGR7%；（2）2020-2025年一次性耗材市场规模CAGR40%。按照公司招股书数据，随医疗水平的提升以及多地医保局陆续将一次性耗材纳入医保，一次性耗材渗透率快速提升，2021年传统科室一次性耗材渗透率20%，我们按照一次性耗材渗透率提升节奏，假设2025年一次性耗材渗透率48%，对应2025年传统科室一次性耗材市场规模23.3亿元，对应2020-2025年耗材市场规模CAGR40%。另