东兴证券：机动车检测行业深度报告：快速成长的黄金赛道

投资摘要：汽车保有量增长+车龄结构变化驱动检测需求持续增长，我国机动车检测站配比仍然较少，长期有提升空间。截至2020年我国汽车保有量为2.81亿辆，同比增长8.1%，预计未来还有持续增长空间。同时，我国汽车车龄结构中，5年以上的汽车占比正逐年提升，随着新车6年免检期过去，检测频率变为2年一检，汽车保有量增长+汽车老龄化驱动检测需求增长。机动车检测行业市场格局分散，集中度有较大提升空间。机动车检测行业存在一定准入门槛，尤其是用地资源紧张的一、二线城市，寻找合适的场地已构成进入壁垒之一，相较于自建检测站，上市公司利用自身的资金和管理经验优势，通过并购的方式整合其他未上市检测站是更加快速的扩张手段。此外，以海外检测龙头的发展经验为鉴，全球机动车检测龙头有两种成长路径。一种如DEKRA，成立之初即开始从事机动车检测业务，通过内生和外延不断扩大业务覆盖区域和检测业务类型。另一种，以OPUS为代表，成立之初主要从事机动车检测设备生产和销售，凭借设备积累的客户资源优势和行业信息优势，通过并购将业务链延伸至下游机动车检测站运营。市场普遍的问题是，既然目前检测站的盈利状况良好，小检测站为何愿意出售，并