华福证券：轻工制造行业专题：海运价上涨对出口板块影响如何？

投资要点 本轮海运价上涨为供需共振，供给端红海冲突运力受阻、需求端欧美补库带动国际贸易复苏。2024年初至6月初，CCFI指数涨幅欧洲+98%、美西+71%、美东+52%。主要因：1）红海冲突造成苏伊士（欧洲航线）、巴拿马（美西航线）船舶通行量显著下降，船舶绕行造成运力短期紧张，对应上述航线海运价格上涨明显；2）同时，欧美需求回暖带动国际贸易复苏。未来上涨持续性取决于供需平衡及地缘冲突动向，同时全球最大航运公司马士基认为产能供给仍为制约全年运价上涨的因素，年内运价将呈前高后低的趋势，但由于近期红海冲突，制约因素影响有所延后。 对于FOB出口企业，运价上涨对营收节奏扰动较大，不直接影响盈利。从上一轮运价上涨对轻工FOB出口企业影响来看，FOB定价模式下海运对成本影响有限，盈利波动主要来自原材料及汇率。但21-22年海外需求高增及运费大幅涨价互为因果，但运价大涨对客户库存、订单节奏存在持续影响，导致即使运价回落后但海外客户库存大幅增加，而后经历了一年左右的去库阶段。从运价现状来看，我们认为对轻工FOB企业影响也主要在于对发货节奏略有扰动，但二季度目前影响幅度有限。 对于跨境电商企业，运输成