中泰证券：中裕科技（871694）-稀缺的耐高压大流量软管“小巨人”，新产品+“一带一路”打造第二成长曲线

中裕科技(871694)耐高压大流量软管“小巨人”，核心产品毛利超50%，技术壁垒已现。1）耐高压大流量输送软管“小巨人”，页岩油压裂水软管产品全球市占率近20%。公司深耕软管行业超20年，是国内稀缺的耐高压大流量输送软管“小巨人”，2022年公司主营产品页岩油气开采用输水软管的全球市场占有率近20%。目前主要下游包括页岩油压裂水软管，矿用软管，农用软管，消防软管等，其中，2022年耐高压大流量占营收比重71%，毛利率超50%。2）产品主要销往海外，业绩增长稳健，整体毛利率超45%，盈利能力亮眼。公司境外营收占比近七成，主要销往欧美、中东、南美等国家和地区。2019-2022年公司总营收CAGR为22.27%、公司归母净利CAGR为9.66%，营收、归母净利近三年CAGR均高于行业均值。2023年Q1整体毛利率为45.58%，净利率为17.49%，盈利能力亮眼。3）掌握多项核心技术，产品和技术行业领先。公司拥有包括一次成型共挤、自动化硫化生产、大口径圆织机编织、超高强纤维编织软管、NBR合金材料等多项原始创新的非行业通用的核心技术，均具有较强的行业先进性，目前，公司的耐高压大流量输送软