东方证券：汽车与零部件行业：原材料成本对零部件行业盈利影响分析之一：原材料价格上涨背景下，部分优质公司抗成本风险能力提升

核心观点现阶段原材料上涨幅度整体低于供给侧改革时期。历史上大宗原材料价格上涨主要经历了两个阶段，2009-2011年和2016-2018年，其中2016-2018年供给侧改革导致原材料价格上涨幅度较高，现阶段原材料价格涨幅整体低于供给侧改革阶段。零部件公司原材料占营业成本的平均比重在70%左右，原材料涨价对零部件行业盈利能力有一定影响。复盘历年原材料上涨两阶段对盈利能力影响，不同公司抗风险能力不同，结构性分化明显。2009-2011年原材料价格上涨对行业盈利能力影响相对有限，预计主要是2009年底出台了四万亿经济刺激计划，乘用车销量大幅提升，对汽车零部件的需求提振带动了盈利能力的提高，减轻原材料涨价对行业毛利率下行的压力。2016-2018年原材料价格上涨拖累了行业盈利能力，大宗商品的价格走势和零部件行业毛利率走势呈现出负相关性。给商用车配套零部件公司的受影响相对较小，预计主要与商用车在原材料涨价中，相应提升了价格，相应地零部件公司产品配套价格也有提升。乘用车配套公司受影响差异比较大，结构性分化明显，毛利率相对平稳的主要有华域汽车、拓普集团等，受影响相对较大的如万里扬、中鼎股份等。现阶