华西证券：恩华药业（002262）-业绩符合预期，研发步入收获期

恩华药业(002262)事件概述138356公司23Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为35.56/8.86/8.86亿元，分别yoy+17.2%/+19.4%/+18.9%；其中23Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.6/3.4/3.4亿元，分别yoy+12.2%/+15.8%/+15.3%;公司23Q1-Q3毛利率为73.1%（-3.3pct），销售/管理/研发费用率分别为30.1%/4.1%/10.5%，分别-4.6/-0.3/+1.2pct，毛利率下降系医药零售业务收入占比增加等因素影响所致；其中23Q3毛利率为71.9%（-5.6pct），销售/管理/研发费用率分别为25.4%/4.5%/11.7%，分别-7.7/-0.4/+2.8pct；盈利预测与投资建议我们维持盈利预测，公司是国内静麻制剂领先企业之一，当前集采影响基本消化且持续有新品加持，我们预计2023-2025年公司实现营业收入为52.60/62.84/74.76亿元，分别同比增长22.4%/19.5%/19.0%，对应归母净利润分别为11.15/13.79/17.01亿元，分别同比增