华安证券：食品饮料深度报告：高端酒深度：风物长宜放眼量，金樽美酒等花开

主要观点：摘要：高端酒商业模式稳固，茅台红利引领行业可持续成长，茅五国仍可望量价齐升，名酒千元新高端放量更值得期待。高端酒格局：量价齐升，茅五国协同发展茅台红利催生“花瓶”，高端酒量价齐升。茅台、五粮液、国窖是贯穿近20年高端酒周期的核心产品，而以洋河M9·手工班、今世缘V9、汾酒青花30复兴版、酒鬼酒内参、老白干1915、古井年三十等为代表的千元新高端产品仅在近2~3年起势，但低基数下快速成长。从行业形态特点上看，近5年“花瓶”瓶口处（代表高端白酒市场容量）正快速扩容，呈现显著的横向销量量增，纵向价格价增的特点。总结过去：高端酒看品牌塑造+核心消费者培育对于品牌驱动型的高端白酒，战略层面核心在于长期紧抓核心消费者培育工作、以及产品结构向上以延续品牌拉力。近二十年间，茅台紧抓核心消费者培育，并通过茅台酒系列化强化品牌拉力，亦优化流通渠道供需；五粮液2017年以来施行“二次创业”，主品牌通过产品结构变革、渠道变革优化，正“仿照”茅台，在营销与渠道层面走上战略正确的道路；国窖以持续的品牌塑造为基，深度绑定渠道，紧抓核心消费人群，站稳高端第三大单品。展望未来：茅台红利仍在，千元新高端大有可为