浙商证券：冠豪高新深度报告：差异化特纸领军者，合并粤华包启新篇

冠豪高新(600433)投资要点公司主要产品为白卡纸、特种纸等，23年浆价下行有望带来盈利改善，公司规划30万吨白卡纸/6万吨特种纸有望于24年投产，产能扩张支撑长期成长。差异化特纸领军者，合并粤华包启新篇正文公司主营无碳纸、热敏纸、热升华转印纸、不干胶标签材料等多项特种纸品类，2021Q3换股合并粤华包，新增高档涂布白卡纸（烟草包装用纸、食品包装用纸、高端社会白卡纸）化工品等业务。2017-2022年公司营收从20.60亿元增长至80.86亿元，CAGR为35.97%，归母净利润从0.55亿元增长至3.87亿元，CAGR为28.96%。当前公司拥有白卡产能60万吨、涂布特种纸产能27万吨等，预计2024年新增30万吨食品卡、6万吨特种纸产能，产能扩张赋能成长。食品卡行业：“以纸代塑”有望持续催化行业需求增长中国特种食品包装纸产量从2011年2017万吨增长至2020年的237万吨，16-20年CAGR为15%。我们预测“禁塑令”下23-25年食品白卡纸替代塑料制品新增需求量为95/109/145万吨。预计23-25年食品包装纸下游内生需求增量为60/66/73万吨。综合23/24/2