天风证券：摩托车行业深度研究：春风动力：品类拓展+消费升级，走向全球的运动品牌

摘要 公司概况：两轮&四轮共驱，销量行业领先 公司是出口业务为主的老牌四轮+两轮摩托车制造龙头企业。目前公司产品主要包含四类：全地形车、摩托车、电动两轮车、公务车及配件。拆分公司收入结构，2024年四轮车/两轮燃油车/极核营收分别占总营收的47.9%/40.1%/2.6%；2022年以来公司海外营收占比超70%。 全地形车：以性价比优势打开市场，中高端新品开启新一轮成长 全地形车：全球总销量100万台左右，分地区来看北美占全球需求的80%以上，分产品来看近年价格更高的UTV/SSV销量占比明显提升。 全球主要厂商多为美国和日本企业，主要包括北极星、庞巴迪、本田等厂商。 公司通过C/U/Z三个系列覆盖ATV/UTV/SSV三个产品品类，目前全球市占率稳定在15%以上。以U10PRO为代表的中高端新品与同级竞品性价比优势突出，ASP向上突破有望拉动盈利能力提升。 两轮：燃油主销排量段向上，电动开启第三成长极 燃油摩托车高端化不断推进、动力平台持续升级：近两年公司推出较多600cc以上的产品，销售排量段不断升级。2024年675SR等新品陆续上市，2025年公司推出675NK、700MT等新