浙商证券：兴发集团深度报告：新材料板块高速成长弥补周期低迷，低估值凸显优异投资性价比

兴发集团(600141)报告导读兴发集团是国内磷化工行业龙头，公司历经30年的发展历程，外延内生构筑磷化工一体化布局。公司主营包括草甘膦、磷肥、有机硅在内等产品，当前板块周期下行，产品景气度较低，但随着下游行业需求复苏，盈利能力有望恢复；同时公司积极延展特种化学品、湿电子化学品、精细磷酸盐等成长性产品，产品附加值高，成长能力强，有望成为公司新的利润增长点。当前公司估值历史低位，安全边际高。投资要点国内磷化工行业龙头，全产业链布局凸显协同优势公司作为国内磷化工领域龙头不断提高副产物的综合利用，形成磷和硅循环产业链，降低产品的生产成本。据我们测算，循环产业链以及自有磷矿预计能降低草甘膦1850元/吨的成本。同时，公司磷矿资源储量充足，当前自有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，此外还持有荆州荆化70%股权，桥沟矿业50%股权，通过控股55%的子公司远安吉星持有宜安实业26%股权，合计磷矿权益储量达7.7亿吨，可以长周期满足公司生产所需；此外公司自备水电站总装机容约量17.84万千瓦，自有水电成本约为0.33元/千瓦时，相较外购电价便宜40%。公司通过不断完善上下游一体化产业链条，打造行业独