天风证券：老凤祥（600612）-百年老字号珠宝龙头，国企改革释放活力

老凤祥(600612)百年老字号珠宝龙头，民族企业“金字招牌”老凤祥是中国珠宝首饰行业的“百年金字招牌”。公司主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”等商标为代表的笔类文具和文教用品产业。2018年，公司被国家纳入“双百行动”计划，开始非国有股权转让，国企改革下重新释放活力，形成产品/渠道双壁垒。收入规模稳定增长，盈利能力持续提升23Q1公司实现收入245.58亿元，同比+33.17%，归母净利润7.16亿元，同比+76.10%，盈利能力显著回升。22年公司收入630.10亿元，同比+7.36%，归母净利润17亿元，同比-9.38%，系21年上海三星文教动迁补偿收入非经常性损益所致，扣除三星动迁利润因素影响，实际同比+2.59%。分业务看，22年两大优势产品收入占比达99.1%。22年公司珠宝首饰收入503.62亿元，同比+7.47%，营收占比79.93%；黄金交易收入120.83亿元，同比+7.80%，营收占比19.18%。分销售模式看，以批发为主。22年批发/黄金交易/零售/其他实现收入474.