开源证券：传媒行业周报：买入游戏板块的三个理由

买入游戏板块的三个理由：估值修复、买量成本或趋缓、新品带来增量理由1：板块估值已大幅回落至近2年较低位置，叠加业绩增速预期的改善，估值存在修复空间。根据Wind数据，A股主要上市游戏公司三七互娱、完美世界、吉比特按照3月5日收盘价对应的PE（TTM）分别为22、26、29倍，较2020Q3的40-55倍已大幅回落，处于2019年以来的较低位置，而休闲游戏领域的昆仑万维、姚记科技对应的PE（TTM）更是不到10倍，位于2018年以来的最底部区域；从2020年前三季度的单季度业绩增速来看，三七互娱、吉比特、世纪华通、昆仑万维2020年营业收入增速高点均出现在Q1，完美世界、吉比特、世纪华通、姚记科技2020年归母净利润的增速高点均出现在Q1，而由于2020Q1的高基数，市场普遍预期2021Q1游戏板块主要上市公司业绩或出现一定程度的下滑，因此2021年单季度业绩增速或与2020年相反，即Q1出现增速低点，业绩预期增速的提升或在一季报前后带来估值的修复机会。理由2：买量成本或趋缓及安卓渠道联运流水分成比例或下降，带来游戏发行商净利率提升，打消市场对于买量长逻辑的担忧。我们认为，2020年Q4