东吴证券：星辰科技：伺服市场星辰大海，军民两用潜力无限

星辰科技(832885) 投资要点 公司是国内领先的伺服系统制造商，产品覆盖军工/新能源/工控领域：公司是国内领先的军用随动控制总成和军品级伺服系统提供商，同时公司也是国内较早从事民用伺服系统产品研发与产业化的企业。公司主营产品主要分为航空航天及军工专用伺服系统、新能源专用伺服系统、工业控制专用伺服系统三大领域，其中2023年军用伺服系统营收占比42.2%，民用伺服系统营收占比57.8%。公司营收规模稳步增长，2019-2023年营收CAGR=9.2%，净利润受回款周期变长计提信用减值损失影响有所下滑。 伺服系统是实现自动化的关键通用型部件，未来国产替代空间大：伺服系统是实现自动化的关键部件，在机床、电子制造设备、包装机械、纺织机械等领域都有应用。2023年国内伺服系统市场规模达195亿元，汇川技术以16%的市占率位居第一，安川电机、松下、三菱、西门子在国内共计占据38%的市场份额，国产替代空间大。 下游需求前景明朗，公司技术稳步演进竞争力强：近年来我国国防支出预算稳步提升，2024年达1.67亿元，占2023年GDP比重仅为1.3%，相比于美国的3.1%仍有差距，未来提升空间大。民用