民生证券：华能水电（600025）-2023年三季报点评：量价齐升，新并资产放大业绩

华能水电(600025)事件概述：10月27日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入181.38亿元，同比下降2.9%（经重述）；归母净利润67.04亿元，同比增长5.2%（经重述）；扣非归母净利润67.43亿元，同比增长4.3%（经重述）。第三季度公司实现营业收入76.34亿元（经重述），同比增长21.7%；归母净利润33.00亿元，同比增长47.4%（经重述）；扣非归母净利润33.25亿元，同比增长47.4%（经重述）。来水如期改善，新并资产抬高电量：年初澜沧江流域梯级蓄能同比减少61.37亿千瓦时，叠加上半年来水同比偏枯，2023前三季度公司累计水电发电量（不含四川水电）733.25亿千瓦时，同比下降7.1%，乌弄龙、小湾和糯扎渡电量同比分别+13.6%、-14.8%、-16.1%；若考虑新并入四川水电，2023年前三季度公司完成水电电量816.76亿千瓦时，同比下降6.8%。3Q23澜沧江流域来水同比偏丰4-7成，公司单季度完成电量（不含四川水电）369.54亿千瓦时，同比增长25.4%，其中乌弄龙、小湾和糯扎渡电量同比分别增长48.1%、22.7%、14.1%。