浙商证券：化工行业专题报告：从中国供给侧改革到全球供给侧改革

投资要点化工品涨价的3个误区（1）误区一：“纯疫情”驱动涨价？2020年化工高景气，是因为纯疫情驱动带来的海外供给缩减，导致化工品价格上涨，这是一种片面认知。因为本次涨价不是简单“供给缩减”的情境，而是“供给缩减+需求缩减”的特殊情境。供需曲线中不只有供给曲线在移动，需求曲线也在移动。（2）误区二：“纯流动性”驱动涨价？纯粹因为流动性充裕导致产品价格上涨，是市场的另一种认知误区。金融属性在精细化工品上并无原油那么明显，价格框架依然需从供需分析出发。2020年中看到的更多是库存周期的变动。（3）误区三：纯库存周期？那么用“纯库存周期”去理解是否足够呢？不够！市场认为补库存结束后价格演绎也将告一段落，而补库存不会持续太久。我们认为应该叠加供需关系背景去考虑。库存周期能够部分解释价格上涨的“长度”，但不能解释它的“强度”。全球供给侧改革：中国企业和海外企业资产负债表的分化2020年“全球供给侧改革”并非简单复制2016年“中国供给侧改革”的中小企业出清。而是从财务视角来看，中国化工和海外化工资产负债表分化的体现。中国视角的2016-2017年，体现为化工龙头资产负债表修复，中小企业并未受益。