东方证券：证券行业2020年年报前瞻：α与β因素共振20年业绩喜人，21年坚持业绩为王与龙头主线

核心观点市场活跃度中枢持续上移，上市券商2020年业绩同增28%。1）截至2020年末沪深300指数全年累计上涨27.21%，创业板指数累计上涨64.96%，日均股票成交额9034.80亿元，同比增加61.36%。2）138家券商2020年合计实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。3）券商间业绩增速分化加剧，ROE、杠杆率在券商间普遍提升。活跃度高涨助推经纪收入大增近五成，创业板注册制持续推进，投行业务表现亮眼。1）受益于市场活跃度高涨，2020年全行业经纪业务净收入同比增长47.42%，佣金率持续小幅下行，基金投顾试点取得一定突破，代销金融产品收入大幅增长。2）IPO规模创下近十年新高，再融资稳步增长近三成，2020年全行业股权承销金额1.69万亿元，同比增长9.96%，其中IPO规模继2019年大幅增加84.19%之后，进一步大增85.51%，创下自2010年之后的近十年新高。预计随着全面注册制改革的推进，券商投行业绩有望持续优异表现。两融业务迎来黄金发展期，自营业务分化加剧下头部券商转型赢先机。1）截至2020年末，两融余额达到1.62万亿元，较年初增长58.84%