万联证券：银行行业投资策略报告：经济渐进式复苏 板块配置正当时

投资要点：2023年下半年宏观经济及政策展望：基于当前经济增长动能放缓，我们认为货币政策和财政政策的政策力度加大的必要性有所上升。近期先后调降逆回购政策利率和MLF，释放积极信号。未来在财政政策加码改善居民债务负担以及扩大内需政策的推动下，消费的环比动能或将逐步改善。投资方面，基建和制造业投资仍是重要支撑和抓手。预计下半年宏观经济有望保持弱复苏格局。下半年资产质量或将保持稳健：商业银行贷款关注率和不良率保持持续下行态势。结合社会融资规模统计数据中贷款核销分项累计值数据，粗略的估算不良新生成的比率也基本处于下行趋势。近两年，受宏观环境以及结构性因素的影响，零售贷款的不良余额有所上升，叠加零售贷款的增长放缓，使得零售贷款的不良率略有上升。未来如果宏观环境逐步转暖，零售贷款增长有望逐步恢复，零售贷款的不良或将迎来拐点。虽然受结构性因素的影响短期债务问题或有所波动，不过综合考虑新增信贷的投放结构，以及在政策环境相对宽松以及经济增长预期有望好转的背景下，我们预计银行板块整体的资产质量仍有望保持稳健。板块业绩处于筑底阶段：板块规模稳健扩张，有力支持实体经济。下半年政策发力叠加内部需求回暖，零售信贷