浙商证券：社会服务行业2023中期策略：高景气度、结构调整及政策变化

投资要点出行产业链景气度高，反应在利润端，今年一季度的净利润增速快于其他行业，但因估值因素，边际上景气度难以消化去年出行预期放开的估值，板块业绩表现和估值表现背离，我们认为相较于去年预期，今年更注重结构景气度和估值，下半年策略上，我们重点聚焦三个方面：1、高景气度且边际超预期；2、结构调整下的国企改革机会及电商结构变化机会；3、政策变化。要点1：高景气度——出行产业链确定性景气度，平衡景气度边际变化和估值。上半年景气度高，下半年持续向好，临近暑期和端午节，预期上行。出行数据：传统旅游热门地区复苏态势领跑，五一假期旅游热度延续一季度情形，国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%。低客单出游、特种兵等新旅游趋势获得追捧。酒店：2023年Q1锦江/华住/亚朵的RevPAR分别恢复至2019年同期的103%/118/118.3%。RevPAR三季度预期上行，OCC及ADR有望重拾五一景气度，持续性上强于五一，考虑假期时间较长，且叠加端午节旺季，看好高景气度的酒店及景区板块。要点2：调结构——从成长到ROE投资转变，注重国企改革