国金证券：AI周观察：Blackwell全面投产但拖累毛利率，海外前沿新模型发布

摘要 博通（AVGO）和美满电子（MRVL）将分别于美东时间3月5日和3月4日盘后发布FY25Q1和FY25Q4财报。近期美满电子已与AWS和Anthropic达成合作，为后者搭建40万张Trainium2计算集群。博通2024财年AI相关收入达122亿美元，同比增长220%，管理层预计2027年XPU收入至少为480亿美元，相当于当前市场对英伟达CY2027全年营收预期的16.5%。随着推理服务部署加速，低价且存储容量更大的自研芯片需求增长，本季度博通与美满电子的ASIC业务进展值得关注。 英伟达FY25Q4财报显示GPGPU需求依然旺盛，数据中心业务创下历史新高。然而，公司毛利率因新一代Blackwell产品的封装复杂度和机柜设计的挑战而承压。管理层预计FY26Q1毛利率将继续受影响，未来需关注Blackwell产能爬坡后的盈利能力恢复情况。在制造端，随着晶体管缩放速度放缓，预计下一代Rubin架构的封装难度将进一步提升，为生产带来新的挑战。2025年，市场关注焦点或从需求端转向供给端，关键在于英伟达能否按计划推进其技术路线图。 本周，海外聊天类应用Claude因新模型发布活跃度环