华金证券：医疗器械行业专题报告：发光替代蓄势待发，国产龙头乘势而上

投资要点化学发光是高增长免疫检测核心成长因素，2023年有望达到500亿。免疫诊断是IVD占比最大和增速最快的子行业之一，过去4年CAGR达27.2%。化学发光是目前主流的免疫检测路径，处于放量成长期，预计未来3至5年内可基本替代酶联免疫，占比有望达90%。根据Frost&Sullivan的数据，预计2019年化学发光行业规模在230亿元，到2023年有望达到514亿元，CAGR可达22.6%。医保控费推动进口替代，未来有20%以上增量空间。从供给端看，随着IVD行业国产化率提升，IVD耗材集采趋势明确，对企业成本提出严格要求。跨国企业因为全球定价策略问题，在国内降价的意愿较低。所以生产和研发成本控制更好的国产企业有望中标集采，并将直接进入三级医院的采购名单，因为发光系统的封闭性，将同时带动国产设备在三级医院的铺设，加速进口替代。从需求端看，DRGs等政策将降低院内检测费用，让检验科成为成本科室，降价压力将向上游延伸；在技术水平满足要求的前提下，具备成本优势的国产企业成为首选。我们对未来进口替代的空间进行了估算，预计未来进口试剂销量占比将降至60%以下，还有22%以上的增量空间。我们根