国联证券：休闲服务行业专题研究：日本消费研究：物质从简，精神至上

总量低迷，性价比消费兴起伴随着泡沫经济的破灭，日本经济进入长期低迷期，经济的不景气传导到就业市场表现为失业率增加、非正式雇佣者增加，就业、收入的不稳定直接约束了消费能力，1990-2019年间日本人均消费支出复合增速仅为0.8%。同时，在经济增速放缓期甚至停滞期中成为消费主力军的世代对未来抱有不安，对长期增长缺乏信心，平均消费倾向低，物质欲望低，注重精神满足来获取幸福感，于是“性价比”消费特征主导了90年代以来的消费走向。此外，人口老龄化、单身化、非正式雇佣增加也带来人力资源服务等新兴机会。物质从简，兴趣和精神类消费扩张在社会老龄化、企业节约成本、大众低欲望的背景下，大部分消费品量价均有承压，传统消费行业，如零售、体育、住宿、餐饮等市场规模均在90年代见顶，但细分的性价比或兴趣健康消费业态迎来扩张期，海外消费市场也贡献部分增量空间。具体看，药妆产品、盖饭、折扣店&百元店、纯住宿酒店、登山装备&运动自行车、海外旅行&游乐园等细分子行业自1990年来保持向上趋势。而受益于消费者粘性，弹珠、彩票、出境游行业在经济增速降档期仍能保持增长，表现出阶段性抗周期属性。但百货、居酒屋、日式旅馆、滑雪场