华安证券：中国重汽（000951）-周期复苏与出口增加，重卡龙头双双受益

中国重汽(000951)主要观点：心无旁骛专攻主业，成长为重卡整车制造龙头1）重卡市占率稳居行业龙头。公司主营业务是制造、销售重卡整车与车桥配件，其中重卡营收占比约80%。2022年重汽集团重卡销量为15.8万辆，市占率为23.5%，稳居行业第一。2）经营业绩具有一定周期性。2018-2020年公司重卡销量逐年增加，营业收入与归母净利润随之处于上升通道。2021-2022年公司重卡销量大幅下跌，营业收入与归母净利润随之深度回落。2023Q1随着重卡市场销量回升，公司营收与归母净利润大幅反转。3）公司销售毛利率中枢基本维持在9%-10%，总体较为稳定，而且2019年以来期间费用率整体呈现下滑趋势，降本增效成果显著，研发费用率也已提升至1.5%，保持上升趋势。今年重卡销量处于恢复性增长阶段，明后年步入快速上行时期今年宏观经济处于弱复苏阶段，基建投资与物流运输需求温和，重卡行业处于恢复性增长阶段。明后年宏观经济复苏进程加快后，与投资相关的工程建设用车以及与快递快运相关的物流用车将持续增长。同时，在“到2025年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%”的目标约束下，叠加国三、国四淘汰