中航证券：国茂股份（603915）-精密减速器放量在即，多元化拓展巩固龙头地位

国茂股份(603915)报告摘要国内通用减速机行业龙头，多元横向拓展强化竞争优势。公司是国内通用减速机龙头，主要产品包括齿轮减速机和摆线针轮减速机，近年来持续通过加码研发、外延并购等方式拓宽通用产品线且切入精密减速器赛道，下游逐渐从通用工业、工程机械等领域扩展至锂电、光伏、机器人等新兴领域。2022年受宏观经济影响减速机市场需求低迷，公司营收同比8.41%至26.97亿元；202301需求有所回吸，公司营收单季度恢复正增长，毛利率、净利率分别同比提升1.96pct、2.19pct，归母净利润同比+24.25%至0.8亿元。展望全年，我们认为随着下游需求逐渐回暖、公司产品高端化多元化、降本管理持续推进，公司业绩有望释放减速机千亿市场稳健增长，国内企业高端化、集中化趋势明确。减速机是各类工业传统系统的重要基础部件之一，根据应用领域的不同，可分为通用减速机和专用减速机，其中通用领域占比接近50%。据前产业研究数据，2021-2026年我国减速机行业市场规模将从1258亿元增长至1605亿元，CAGR达4.99%我国减速机行业竞争格局较为分散，2021年SEW、FLENDER等外资企业市场份额