中邮证券：璞泰来（603659）-负极业务有望否极泰来，膜业务板块逐步壮大

璞泰来(603659) 投资要点 事件：璞泰来披露2023年年报和2024年一季报。 过往业绩中负极业务承压，2024年有望迎来边际改善。2023年公司实现营收153.40亿元，同比-0.8%；实现归母净利润19.12亿元同比-38.42%；实现扣非归母净利17.81亿元，同比-39.82%。2024年一季度，公司实现营收30.34亿元，同比-17.97%;实现归母净利润4.45亿元，同比-36.64%；实现扣非归母净利润4.19亿元，同比-38.25%。公司业绩同比下滑主要来自负极业务板块。受行业产能过剩的影响，负极产品单价和单位盈利下滑幅度较大，且2023年公司还有部分高价原料库存。截至一季报，公司存货107亿元，相比2023年一季度末和四季度末均有所小幅下降，公司负极高价库存整体消纳完毕，负极生产降本增效措施在2024年将逐步显现成效，预计2024年负极产品盈利有望迎来边际改善。 分几个主要业务板块来看： （1）负极：2023年出货15.53万吨，同比增长11%。现有产能15万吨，在建产能主要包括四川10+10+8万吨产能，分别有望在24年投产、24H2完成施工、25年投产。硅基