海通国际：索通发展（603612）-首次覆盖：扩张阳极产能稳固龙头地位，布局负极培育第二成长曲线

索通发展(603612)预焙阳极行业龙头，盈利能力逐年提升。索通发展拥有国内最大的预焙阳极产能，占据着预焙阳极行业龙头地位，目前在产产能282万吨。公司的主营业务为预焙阳极的研发、生产及销售业务。公司营业收入增长迅猛，2022年实现营业收入194.01亿元，同比增长105.12%，三年CAGR达64%；归母净利持续提升，2022年实现归母净利9.05亿元，同比增长45.99%，三年CAGR达119%。2023年上半年实现营业收入81.30亿元，同比增长2.09%；实现归母净利-4.09亿元，同比减少171.97%；实现扣非归母净利-4.12亿元，同比减少172.43%。预焙阳极：下游需求端稳步回升，公司市占率不断提高。电解铝增产带动预焙阳极需求快速提升，而区域间供需错配仍然严重。在这种情况下，公司积极抓住北铝南移机遇，持续扩张西南地区预焙阳极产能，公司预计2025年阳极总产能将达到约500万吨，公司市占率有望快速提升。通过优化上游原材料布局，公司综合成本优势日益显著，预焙阳极单吨毛利从2019年的407.6元/吨，提高至2022年的866.6元/吨。负极：进军锂电负极行业，加速布局第二