国联证券：家用电器：空调格局的变与不变

空调收入规模仍有数量级差距 根据出货口径的产业在线数据，2022-2023年格力和美的的分体式空调内销量份额分别下降6.2pct和1.9pct，这对以格局好著称的空调而言，并不算好消息。但实际情况远好于此，不论体系，单论业务总收入，格力美的均1500亿，500~1500亿是断层；进一步拆分到家空内销，格力1200亿+，美的800-900亿，海信（不含日立）、TCL、长虹多在百亿级。不难发现，龙头与二线之间，收入规模仍有数量级差距，量变常有，质变须从长计议。 典型传统二线厂商转向新模式 本轮长虹内销表现抢眼，2023年突破80亿，大幅超越前高。除了自身经营稳步恢复外，来自小米的业务增量是长虹空调内销更上一层楼的主要推手，2018年二者交易额约为4亿，2023年已近46亿，占空调内销比重也已接近60%。小米大家电近三年扩张迅速，收入CAGR约为50%，估计2023年收入已在120亿左右，价格和体系成就的错位竞争优势，预计仍将支撑小米大电快速增长，传统制造与小米体系的强强联合或是二线不错的增长策略。 龙头策略与潜在份额集中路径 “龙头份额回落，二线崛起”叙事中，市场对价格战似乎深信不疑，但目