中泰证券：贝达药业（300558）-肺癌靶向治疗老品牌，新产品驱动第二曲线蓄势待发

贝达药业(300558) 投资要点 收入进入拐点，将进入高增速状态。埃克替尼降幅逐渐收窄，贝福替尼肺癌一线适应症预计2025年纳入医保后开始放量，肺癌EGFR产品矩阵增速回正后进入高增。恩沙替尼PFS疗效优势，DOT长患者可累积，预计辅助适应症获批后将贡献长产品生命周期。泰贝西利（CDK4/6）已递交NDA，预计2025年获批将贡献净增长。 利润率未来2年提升，归母净利加速释放。公司持续降本增效，各项费用优化，其中管理费用受股权激励费用冲回影响2025年管理费用率将较大幅下降。研发费用方面，受益于规模效应，研发费用额持平对应研发费用率下降，同时资源聚焦现有3期的注册临床，研发产出基本不受影响。 在研管线有亮点，第二第三增长曲线可期待。恩沙替尼美国已递交NDA，预计2024~2025年内获批。MCLA129（EGFR×cMET双抗）已进入注册临床阶段，对标强生LA方案明确疗效优势有望成为肺癌一线新标准。EYP1901（伏罗尼布药械组合）为新一代长效眼底血管病注射方案，大幅降低注射负担，公司拥有全球权益，2024H2已启动全球3期临床。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2024-2026年