国联证券：社会服务2023年三季报综述：非均衡式复苏下业绩表现分化

业绩综述：3Q23板块业绩有所分化选取板块内代表性上市公司作为样本进行业绩综述，总体看，1）出行链（包括免税、景区、酒店、餐饮）板块内部有所分化，其中，旺季旅游需求释放下，单三季度景区、酒店景气度延续，酒店板块总体净利润再超疫情前水平；而免税、餐饮则受居民消费力等多重因素影响，收入端波动式修复，盈利能力改善下利润恢复环比向好。2）化妆品、医美板块3季度以来淡季偏淡，业绩增速环比多呈放缓态势。3）跨境电商、专业服务总体呈现较好的经营韧性，尤其跨境电商受益于海外需求持续回暖，3季度收入、利润延续亮眼表现。股价及估值复盘：23年板块大幅跑输，当前估值已较有吸引力年初至11月初，消费者服务（中信）板块涨跌幅为-40.1%，商贸零售（中信）板块涨跌幅为-10.9%，美容护理（申万）板块涨跌幅为-28.2%，整体表现欠佳，三个一级行业均跑输沪深300指数。复盘前三季度整个基本面与股价走势，年初商社板块存在高预期及高估值的问题，当复苏呈现结构性而非全面复苏时，股价开始调整以消化高估值及高预期。当前弱消费力的背景下，行业后续景气度仍待跟踪，但按调整后盈利预测看，2024年板块估值内含悲观预期，估值水平