华安证券：农林牧渔深度报告：猪价高点值得期待，产能恢复或明显偏弱

主要观点： 累计去化已达9.1%，产能恢复有望明显偏弱 从官方数据看，2022年12月末-2024年3月末，能繁母猪存栏量累计降幅9.1%。从行业数据看，2022年10月末-2024年1月末，涌益咨询能繁母猪存栏累计降幅12.37%；2022年12月末-2024年2月末，上海钢联能繁母猪存栏累计降幅6.9%，其中，规模养殖场累计降幅6.3%，中小散户累计降幅25.5%（含2022年12月降幅）。 本轮周期生猪产能恢复或明显偏弱 我们认为，2024年生猪产能回升速度偏慢，与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关。1、亏损期较长，资产负债率高。本轮周期亏损时间较长，2023年1月-2024年5月猪粮比介于4.9-6.0的时间段达55周，生猪自繁自养经历63周亏损，外购仔猪育肥经历53周亏损。此外，非瘟疫情带来的超高猪价刺激整个产业积极扩产，2021年末20家上市猪企平均资产负债率攀升至60%，达到2009年以来最高水平，2022年以来持续维持在64%-65%的高负债水平。2、二育及压栏的灵活使用。非瘟疫情以来，生猪出栏均重和整体波动性均明显超过疫情前，主要是因为部