东方证券：银行行业：利率市场化背景下，净息差压力可控

核心观点2020年下半年以来，针对银行资产负债两端利率的相关政策频频出台，从实际经营结果观察，银行净息差企稳，资产收益率有上行趋势。2020年三季度上市银行平均净息差为1.91%，较二季度下降1bp，基本保持稳定。从银行资产收益率看，上市银行三季度的平均资产收益率较二季度下降1bp，下降幅度较二季度收窄，整体趋势向好，其中国有行、城商行资产收益率分别下降1bp、5bp，而股份行、农商行表现较好，资产收益率较二季度分别上升1bp、2bp。资产端看，普惠小微贷款投放利率低于贷款加权平均利率，且占比较小，对整体贷款利率的影响有限，个人住房贷款平均利率下行且余额占比下滑净息差企稳可能并非来自于信贷结构上的调整。负债端看，存款端利率下行也是净息差企稳的可能原因之一，高息的结构性存款受到管控，叠加理财产品、理财类保险收益率水平的下降，使定期存款的机会成本下行，推动存款利率下行。同时，新推出的互联网存款新规或将进一步改善中小银行高负债成本现状。按揭重定价因素已被市场充分消化，对净息差影响有限，大部分银行满足房地产贷款新规，少数银行按揭贷款利息收入或受到拖累。根据最近数据测算，2020年LPR下降对2