浙商证券：医药外包行业周报-CXO：是，但不仅仅是业绩超预期

投资要点CXO：是，但不仅仅是业绩超预期2021年以来，医药CXO领涨医药板块。自2021年初以来，CXO板块平均涨幅17.19%，跑赢医药板块11.34pct，位列医药板块中子板块涨幅第一。此轮上涨，自2020年12月起（2020.11.28，我们发布看多报告《从分众传媒到药明康德，看CXO景气破了么？》），CXO底部启动，整体显示出较强走势。仅12月单月，CXO公司平均上涨30.65%。2021年1月份，药明康德、博腾股份、美迪西、昭衍新药等公司陆续发布超预期业绩预告，再次引燃板块。2021年1月份持续上涨19.93%，跑赢医药板块11.34pct，位列医药板块中子板块涨幅第一。截至1月22日，CXO板块估值水平已达125倍PE（ttm，2020年），远超医药行业平均估值。空间和边际变化，才是这个位置持续加仓的最大预期差。1）空间：市场认知的分歧在于：①创新药谈判对于空间预期的打压，忽略了需求的阶段性认知；②疫情对于空间的打压，忽略了我们医药CXO在全球产业链的参与阶段和渗透率。2）边际变化：①经过2015-2020年的积累，国内创新药研发，进入批量商业化阶段，②国内供给能力提升对