开源证券：医药生物行业深度报告：国际化、信息化、服务化推动下的黄金赛道

国内辅助生殖服务行业壁垒高、空间大，经营能力与医生比牌照数量更重要辅助生殖中心4大核心要素为牌照、医生、运营、品牌。牌照由于总体数量超配，且申请流程长、难度大，进入壁垒高；IVF过程对医生、胚胎师、实验室环境有高要求，大平台更能吸引优秀医生。国内辅助生殖行业高度分散，80%辅助生殖中心业务不饱和，相比牌照数量，提高辅助生殖中心的获客能力、运营能力才是未来发展的关键所在。预计未来行业将在商业保险、互联网+、服务链拓展等因素促进下快速发展。美国辅助生殖市场技术领先、保险覆盖、服务完善，国际优秀辅助生殖服务机构跨区域合作与信息化趋势明显，个性化与衍生融资完善服务美国辅助生殖需求在本土不孕不育率上升、国际患者增加、社会接纳度提升的推动下日益扩大，其多部门联合作业的行业监管体系保障了机构数据的真实性，并形成强监管。美国辅助生殖市场高度分散，主要由小型私营诊所组成，约17%的机构借助了第三方实验室资源（胚胎孵化等）。医师团队、品牌信誉、运营水平为主要竞争要素。在支付方面，除了自费与商保，还衍生出多种第三方融资产品满足客户治疗资金需求，这些产品既能够分担风险（如不成功退款），又增加了服务提供商的获客