浙商证券：高速公路板块成长性框架研究：守正出奇，源远流长

核心预期差：高速公路板块除防御性之外亦有成长性市场此前看到公路行业防御性，但长期成长价值未被挖掘。我们认为板块攻守兼备，过去板块的防守配置价值主要来自相对于宏观经济波动的韧性以及明显较高的股息分红，未来板块的成长性在于利用生意模式的自然垄断特征实现主业产业链相关业务的拓展，同时通过平台化运营模式的应用推升盈利能力。主业有增长：路产收费主业需求与路产两端驱动稳健需求端，1）公路货运：有地位（公路货运主体地位）、有体量（社会物流规模总量攀升）、有支撑（车型运载能效增强）；2）公路客运：受益于运距翻倍空间、短途出行偏好提升及人均出行工具保有量的增长。路产端，1）外延并购：未来路企并购选择一方面受益于国内公路基建的量质双升，另一方面国际公路巨头跨国并购成熟经验亦可供借鉴；2）改扩建：既可扩产能，又能延长收费期限，预计5-10年内主要上市路企集中迎来改扩建潮。业态有延展：产业链上下延伸是重要的第二增长曲线产业链上游看基础设施建管维拓展，本质是业务输出。2019年国务院《交通强国建设纲要》明确提升智慧交通战略地位，各路企智慧高速建设也相应迎来加速推进，实现传统基建与新兴技术的深度融合成为未来大势所