万联证券：保险行业2021年度投资策略报告：资负压力释放，估值修复继续

投资要点：业务：寿险方面，代理人人力增速及人力产能逐步恢复，险企开门红销售火爆，叠加2020年低基数的因素，预计2021年新单保费增速和新业务价值将均呈现企稳向上的态势。同时，在新旧版重疾切换的最后阶段，多家保险公司推出择优赔付方案，将促使旧版重疾迎来一波销售高峰，从而带动2021年一季度险企业绩增长。财险方面，在车险综合改革的影响下，车险保费收入和盈利情况短期内难以改善，或将继续拖累财险整体表现，非车业务有望在2021年延续快速增长的态势。投资：利率方面，2021年经济增速有望延续2020年下半年进行持续稳步修复，10年期国债到期收益率易上难下，保险公司投资收益率大概率稳中有升，在投资端对保险股估值提供有效支撑。同时，长端利率的企稳向上将促使750天移动平均收益率曲线逐步扭转下行趋势，我们预计2021年四季度将出现向上拐点，负债端折现率的上行将直接导致准备金计提金额的减少，从而促进寿险公司利润的释放。偿付能力：偿二代二期将于2021年正式实施。短期来看，重规模轻价值、投资风格激进的中小型寿险公司偿付能力充足率将明显承压，而经营稳健、负债久期较长的大中型寿险公司无显著影响；对财产险公司