万联证券：银行行业投资策略报告：信用卡利率市场化 政策收放并举

事件：中国人民银行关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知。为深入推进利率市场化改革，中国人民银行决定，自2021年1月1日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理（即上限为日利率万分之五、下限为日利率万分之五的0.7倍）。投资要点：政策的影响分析：短期看，当前的信用卡分期年化收益率在18%左右，基本与此前的利率政策上限持平。信用卡利率市场化后，短期不会带来信用卡资产收益率的下行。长期看，结合美国信用卡贷款的数据，当前信用卡贷款的特点，以及长期利率中枢预期，预计整个信用卡利率的中枢将有所下降，但是总体幅度和空间相对有限。另外，信用卡贷款利率的放开，是利率市场化的进一步推动和尝试。结合近两年来对消费金融市场的规范，以及金融科技对零售业务的变革，预计整个市场强者恒强的态势仍将继续，具有差异化服务和差异化定价能力的银行，竞争优势将更加凸显。投资策略：我们预判2020年整体银行业的净利润增速在-3%左右。2021年，受低基数效应的影响，净利润回升至7%，加大核销的同时，拨备计提力度预计仍将保持高位。综上分析，2021年宏观经济恢复状态中,内生性紧信用的环