东吴证券：甘源食品（002991）-业绩超市场预期，环比改善明显

甘源食品(002991) 投资要点 事件：2024Q1-3公司实现营业收入16.06亿元，同比+22.23%；实现归母净利润2.77亿元，同比+29.48%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比+32.01%；2024Q3公司实现营业收入5.63亿元，同比+15.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比+17.10%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+22.26%。 Q3收入略超市场预期，主要渠道Q3环比Q2均有增长。1）电商和传统渠道目前仍处于改革期，电商新增团队、梳理产品，传统KA渠道在Q2开始逐步从经销转直营，改革仍未完全结束，但Q3相比Q2有一定改善。2）会员系统维稳。3）量贩和海外两个主要增量渠道环比Q2均有增长，其中量贩渠道增量更显著。 规模效应带动Q3净利率环比提升。24Q3实现毛利率36.8%，环比+2.4pct；净利率19.7%，环比+3.2pct；此外销售费用率/管理费用率环比-2.1/-0.4pct。盈利情况环比Q2提升显著、核心得益于收入增长下的规模效应，虽然电商渠道在改革期有一定费用投放，但影响不大。同比方面，24Q3毛利率/净利率同比-0.7/+0.3p