太平洋证券：百利天恒（688506）-厚积薄发的ADC和多抗龙头，携手BMS掘金全球市场

百利天恒(688506) 报告摘要 创新转型的典范，成功打造行业领先的ADC和多抗平台。 1）百利天恒（688506）是国内第一批转型创新的制药企业。公司于2010年涉足生物药研发并于2014年在美国设立研发子公司SystImmune，搭建工程化抗体技术平台（双/多抗和ADC），先发优势明显； 2）ADC领域，靶点突破打造FIC，产品优化实现BIC。核心产品BL-B01D1是全球首创EGFRxHER3双靶点ADC药物，已在多种癌症类型中表现出显著疗效，7项3期临床共同推进，首发适应症有望2026年获批；BL-M07D1（HER2ADC）和BL-M11D1（CD33ADC）均为同靶点强有力的竞争者，前者已进入3期临床；3）多抗领域，在研管线高度差异化。双信号抑制SI-B001（EGFRxHER3双抗）NSCLC3期临床已启动，多抗GNC平台成功孵化出4款FIC四特异性抗体，其中3款进入临床阶段。 携手BMS共同开发及共同商业化BL-B01D1，进一步验证ADC平台价值，成为全球ADC领域的重要竞争者和创新引领者。 1）ADC领域前景广阔，2033年市场规模预计达到1519亿美金；ADC技