中邮证券：贝泰妮（300957）-线下渠道快速增长，净利率微降

贝泰妮(300957)事件回顾公司公布23年中报，23H1/23Q2分别实现收入23.7/15.0亿元，同增15.5%/21.2%，分别实现归母净利润为4.5/2.9亿元，同增13.9%/17.1%，实现扣非净利润分别为3.7/2.5亿元，同增5.1%/7.0%，公司23Q2收入/业绩基本符合预期。事件点评线下渠道放量，抖音快速增长。分渠道看：1）23H1公司线上渠道收入为17.4亿元，占比下降5.8pct至73.92%，同增7.2%；其中阿里系收入同减3.41%至7.9亿元，占比下降6.6pct至33.45%，抖音系收入同增32.5%至2.7亿元，占比提升1.4pct至11.3%，薇诺娜专柜服务平台收入同增15.0%至1.6亿元，占比基本不变为6.7%，京东系收入同降4.9%至1.3亿元，占比降低1.2pct至5.7%，抖音表现亮眼。2）23H1公司线下渠道收入为6.1亿元，同增48.64%，其中OTC分销渠道实现收入3.0亿元，同增60.3%，线下其他渠道实现收入3.2亿元，同增39.4%，线下渠道快速增长得益于OTC网点扩张以及门店客流恢复。受促销及产品结构影响毛利率下降，净利率