华安证券：汽车：新能源高速发展，热管理迎产业春风

主要观点：新能源热管理迎广阔增量市场。我们预计到2025年全球新能源汽车销量有望达到1500万辆规模，进而带动新能源汽车产业链快速发展。热管理系统为新能源汽车除去三电系统以外单车价值量最大的部件，预计单车价值量在7000-10000元，是传统汽车热管理系统的3倍左右，我们预计2025年全球新能源热管理市场规模有望达到874亿元。低温热管理势在必行，热泵前景广阔。高效热管理为现行解决低温电化学反应不活跃的最优解决方案。PTC以低成本、结构简单、工作稳定等特点打入新能源汽车行业，但因PTC是将电能转化成热能，能量消耗较大。热泵系统为现行较为高效的热管理方案，PTC制热的COP仅为1，而热泵制热时的最低理论COP也高于1，在实际中一般可以达到2-4。特斯拉ModelY高度集成热管理系统将热泵系统、电池冷却系统、电机冷却系统、电控系统通过一个八通阀实现热量在各个子系统之间的统筹与转移，从而最终实现热管理效率的提升，有望推动热泵系统的普及推广。国际厂商占据市场主导，自主厂商在关键零部件具有竞争力。电装、法雷奥、马勒、翰昂等全球性厂商占据着全球热管理市场超过50%的市场份额，并在系统集成、标定控制