德邦证券：天目湖（603136）-经营稳步复苏，国资入主有望强化区域资源整合成长

天目湖(603136)投资要点公司经营稳步恢复，业绩符合预期。（1）23上半年，公司实现营收2.83亿元(Yoy+219.11%)，较2019同比增长约29%；归母净利0.62亿元，同比扭亏，较2019同比增约16%。公司灵活应对市场变化及时调整经营策略，经营业绩较2022年同期实现大幅增长，整体业务收入超过2019年同期水平。（2）23年单二季度，公司实现营收1.63亿元（Yoy+399.82%），归母净利0.43亿元。（3）23上半年，销售费率和管理费用率分别降至6.18%/13.78%，同比19年分别降低7.2/1.3pcts。公司加大营销投入，但费率仍有下滑，费用控制初显成效。景区收入恢复良好，酒店业务持续扩容，经营爬坡有望加速。分业务来看，上半年公司景区收入1.73亿元（Yoy+323%），较2019同比增长31%，主要系客流复苏、投运演艺新空间、夜游等项目增加贡献；酒店收入0.93亿元（Yoy+189%），较2019同比增长88%，主要系酒店业务持续扩容。目前“御水温泉”系列酒店拥有客房数419间左右，“遇”系列特色酒店拥有客房数304间左右，包括湖畔露营帐篷基地在内，目前